凈利潤增速遠(yuǎn)超營收，現(xiàn)金流充裕
2025年第一季度，寧德時代以一份亮眼的財報再次鞏固了其全球動力電池行業(yè)的領(lǐng)軍地位。當(dāng)季公司實現(xiàn)營業(yè)收入847.05億元，同比增長6.18%，這一增速看似溫和，卻暗含結(jié)構(gòu)性突破——在新能源汽車市場競爭加劇、行業(yè)增速整體放緩的背景下，寧德時代通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和全球化布局，成功實現(xiàn)了營收的逆勢增長。更為關(guān)鍵的是，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)139.63億元，同比激增32.85%，遠(yuǎn)超營收增速的利潤表現(xiàn)，揭示出這家動力電池巨頭正在經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張到價值深挖的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
深入剖析利潤結(jié)構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)寧德時代的盈利質(zhì)量提升具有多重支撐。綜合毛利率提升至24.4%，實現(xiàn)同比、環(huán)比雙增長。
這背后是技術(shù)紅利與商業(yè)策略的協(xié)同效應(yīng)：高鎳三元電池、磷酸鐵鋰電池等高端產(chǎn)品在乘用車市場的滲透率持續(xù)提升，而儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)占總營收比重逐漸走高，該板塊成為寧德時代重要利潤引擎。
值得關(guān)注的是財務(wù)費用同比劇降831.10%的異常數(shù)據(jù)，這主要得益于公司對匯率風(fēng)險的前瞻性管理。隨著寧德時代海外營收占比突破35%，其通過外匯套期保值、多幣種結(jié)算體系建立的匯率防火墻，在美元兌人民幣匯率波動中成功實現(xiàn)匯兌收益，這種財務(wù)運作能力已超越傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)范疇。
現(xiàn)金流數(shù)據(jù)更是勾勒出寧德時代強(qiáng)大的內(nèi)生造血能力。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)328.68億元，同比增長15.91%，相當(dāng)于每天創(chuàng)造3.65億元凈現(xiàn)金流入。這種充沛的現(xiàn)金流不僅支撐著高達(dá)2863億元的現(xiàn)金儲備，為公司研發(fā)投入和戰(zhàn)略擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥銖椝帯?/p>
技術(shù)研發(fā)與市場擴(kuò)張，全球競爭力鞏固
面對動力電池行業(yè)愈演愈烈的價格競爭，寧德時代選擇以高強(qiáng)度的研發(fā)投入構(gòu)筑技術(shù)護(hù)城河。2025年第一季度，公司研發(fā)支出達(dá)48.14億元，同比增長10.92%，這一數(shù)字幾乎相當(dāng)于部分二線電池企業(yè)全年研發(fā)預(yù)算的總和。
技術(shù)優(yōu)勢直接轉(zhuǎn)化為市場話語權(quán)。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2025年前兩個月寧德時代動力電池全球市占率達(dá)38%，其中歐洲市場以43%的占有率形成絕對優(yōu)勢，較第二名高出13個百分點。這一成績得益于其與歐洲車企的深度綁定：通過德國圖林根工廠等本土化產(chǎn)能布局，寧德時代已實現(xiàn)對寶馬、大眾等主流車企的供應(yīng)鏈滲透，同時通過“技術(shù)授權(quán)+服務(wù)費”模式，將合作范圍從電池供應(yīng)擴(kuò)展至技術(shù)生態(tài)共建。
與此同時，寧德時代正在構(gòu)建超越單一產(chǎn)品的能源生態(tài)。與中國石化簽署的換電站合作協(xié)議，計劃2025年建設(shè)不少于500座換電站，長期目標(biāo)擴(kuò)展至10000座，這一布局將傳統(tǒng)能源巨頭的加油站網(wǎng)絡(luò)與新能源補能需求結(jié)合，形成“油電互補”的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。而與蔚來合作的“雙網(wǎng)并行”模式，則試圖打破換電標(biāo)準(zhǔn)壁壘：蔚來螢火蟲品牌新車型將兼容寧德時代巧克力換電標(biāo)準(zhǔn)，同時雙方網(wǎng)絡(luò)在物理層獨立運營、數(shù)據(jù)層互通，這種“競合關(guān)系”的創(chuàng)新處理，為跨品牌電池兼容提供了可能性。
技術(shù)迭代與全球化博弈
4月10日，港交所上市委員會對寧德時代H股發(fā)行申請的審議通過，意味著這家中國電池巨頭距離登陸國際資本市場僅一步之遙。自2月11日遞交申請以來，這一進(jìn)程僅用59天便完成關(guān)鍵節(jié)點，創(chuàng)下中概股赴港上市速度的新紀(jì)錄。
募集資金將重點投向總投資額達(dá)49億歐元的匈牙利工廠項目，該項目一期、二期建成后將成為歐洲最大的電池生產(chǎn)基地之一，與德國圖林根工廠、西班牙Stellantis合資工廠形成三角布局，直接覆蓋大眾、寶馬、奔馳等歐洲車企的供應(yīng)鏈需求。
然而，地緣政治的陰影始終揮之不去：歐盟《新電池法案》對碳足跡的嚴(yán)苛要求、美國《通脹削減法案》的本地化生產(chǎn)補貼壁壘，以及東南亞國家針對外資企業(yè)的股權(quán)限制政策，都在考驗著寧德時代的國際化策略靈活性。為此，公司選擇以技術(shù)輸出替代單純產(chǎn)能擴(kuò)張——例如向福特授權(quán)LFP電池技術(shù)，既規(guī)避了美方政策限制，又通過專利授權(quán)實現(xiàn)輕資產(chǎn)收益。
站在2025年第二季度的起點，寧德時代正面臨前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。技術(shù)優(yōu)勢的貨幣化、地緣政治的復(fù)雜化、供應(yīng)鏈安全的全局化，構(gòu)成了其全球化博弈的三重命題。而一季度財報中2863億元的現(xiàn)金儲備，以及H股上市后即將注入的百億級資金，為其提供了充足的戰(zhàn)略騰挪空間。當(dāng)行業(yè)從“產(chǎn)能競賽”轉(zhuǎn)向“生態(tài)競爭”，這家電池巨頭能否將技術(shù)紅利轉(zhuǎn)化為持續(xù)的市場統(tǒng)治力，或許將決定全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)未來五年的權(quán)力格局。
